寧德時代供應鏈梳理,哪些公司占比最大?

大護法   / 02月06日 08:16 發布

寧德時代一直在通過入股的方法培養自己的供應商,同時分散供應商來降低成本,在正極、負極領域體現得非常明顯,寧德時代在這兩個領域具有很強的議價能力,這兩個領域的供應商比較弱勢。

在隔膜領域,由于技術壁壘稍高,且恩捷股份通過收購,形成了一家獨大,因此恩捷股份會顯得強勢一些。以下是具體的梳理:

寧德時代作為鋰電池龍頭,其產業鏈機會巨大,我們在昨天分析寧德時代的文章里詳細分析過了。

寧德時代動力電池出貨量在2020年具有高度確定性,按照產能預估,2020年出貨量可能達到48GWh,市場規模達到500億左右,相比2019年增速達到45%。同時寧德時代下游合作廠商眾多,足以抵御行業突發的系統性風險。

高增速自然能支撐高估值。目前寧德時代整個供應鏈都處于利潤和估值雙增的階段,今天我們就來梳理一下其供應鏈上的公司。

按照正極、負極(石墨)、隔膜、電解液等領域來區分,按照寧德時代2020年50GWh的出貨量來預測,2020年寧德時代關鍵材料的需求預估如下圖。

image.png

1、正極領域:在2020年的需求規模達到137億,是整個鋰電池構成里規模最大的。

但是,我們在之前的文章里也說過,由于正極材料占鋰電池成本超過30%,且正極材料的技術壁壘不高,寧德時代的正極材料供應商有6家。

且寧德自己還在研發建設正極工廠,可以看出為了降低成本,寧德時代在扶持不同的供應商,避免一家獨大。

所以現存的正極材料商未來會遭受到毛利率下降,且出貨量下降的風險,從未來看,正極材料在 整個供應鏈上是沒有什么話語權的。

2、負極、濕法涂覆領域:

      在負極領域,寧德時代扶持了東莞凱金,同時寧德還是凱金的股東,凱金在負極領域的占比約40%-50%;


另外,杉杉股份占比約20%;璞泰來占比10%.

濕法涂覆:璞泰來是寧德時代的主供應商,占比超過50%;

但是,正因為深度綁定,璞泰來的高管很多出自ATL,寧德時代在此領域具有較強的議價能力,反而璞泰來沒有較強的話語權。

3、隔膜領域

寧德時代在此領域的議價能力稍弱,濕法隔膜龍頭恩捷股份具有較強的話語權。

恩捷股份是全國龍頭,市占率第一,恩捷股份(收購蘇州捷力),對寧德時代的占比超過了75%;

干法隔膜龍頭——星源材質占比約5%,是培養中的供應商,不會太強勢。

4、電解液:天賜材料占比60%,江蘇國泰20%,新宙邦10%。

如下圖:

 image.png

產業鏈主要公司梳理

1、濕法涂覆、負極領域:璞泰來

我們在之前的文章詳細分析過璞泰來。這里再做一下簡單的介紹:

(1)在隔膜涂覆,璞泰來是寧德時代最大的涂覆膜供應商。

公司涂覆膜約占寧德時代裝機量的50%,是寧德時代最大的涂覆膜加工供應商。

(2)在負極材料方面,璞泰來對ATL的銷售占比,超過55%。璞泰來的核心高管,很多都直接在ATL公司核心技術部門擔任過高管。

2、隔膜領域:恩捷股份具有較強的話語權

恩捷股份是濕法隔膜龍頭,對寧德時代的供應占比約65%,恩捷收購蘇州捷力后,對寧德時代的供應占比大概會超過75%;


3、電解液領域,可關注:天賜材料、江蘇國泰

(1)天賜材料:收購凱欣后,成為寧德時代的主力供應商,占比約60%;

2019年公司出貨量約近5萬噸,市占率26%,規模國內第一。2020年公司出貨量預期達到7.5萬噸,增加50%,其中寧德時代貢獻近1萬噸增量。

公司19-21年歸母凈利潤預計為0.38/4.74/6.66億,同比增長-92%/1134%/40%,EPS為0.07/0.86/1.21元/股,考慮到公司是電解液龍頭,給予20年35倍PE,長遠目標價或在30元。

(2)江蘇國泰:對寧德時代的供應占比在20%;

江蘇國泰控股子公司華榮化工(占78.895%)有2500噸鋰電池電解液生產能力,國內市場占有率達到40%,被評為國家重點新產品。寧德時代是華榮化工的重要客戶, 華榮化工在福建寧德投資設立全資子公司,建設年產4 萬噸鋰離子動力電池電解液項目。

江蘇國泰2020年預計凈利潤可達到13億,目前江蘇國泰總市值100億上下,不到10PE,具有安全邊際。

隨著新能源汽車行業的業績兌現,20%以上的業績增速必然會帶來公司估值提升,如果給到20PE,長遠來看,公司可能具有翻番的空間。


總結

從以上分析來看,寧德時代一直在通過入股的方法培養自己的供應商,同時分散供應商來降低成本,在正極、負極領域體現得非常明顯,寧德時代在這兩個領域具有很強的議價能力,這兩個領域的供應商比較弱勢。

在隔膜領域,由于技術壁壘稍高,且恩捷股份通過收購,形成了一家獨大,因此恩捷股份會顯得強勢一些。

在電解液領域,其供應商的議價能力也不強,但是天賜材料、江蘇國泰,之前漲幅相對不是特別大,因此在風口+情緒的推動下,還可以關注?!覀冊賮砜纯唇裉斓氖袌?。


一、市場解析

滬指高開小幅回落后強勢拉升,午后滬深指數進入震蕩休整的階段,漲幅收窄,新能源汽車產業鏈、流感口罩等熱門板塊仍然是強者恒強。

臨近收盤抄底資金繼續介入,終盤站上2800點。

板塊方面醫藥股繼續分化,在線教育概念漲幅居前。

技術上,滬指日線技術圖形帶上影線小陽線,成交量有所萎縮。

這兩天,得益于外資踴躍介入和場內大機構的護盤,北向資金和場內機構資金是這波股指保衛戰的中堅力量。

在關鍵時刻,只有大資金才能力挽狂瀾,周二近4000億元增量資金不僅扭轉了短期的下跌趨勢,且扭轉了市場的悲觀情緒,這種力量不容忽視。

技術上連續兩日的反抽,資金消耗較大,在資金后續接力不濟情況下,回落屬于正常,筑底過程中避免不了反復,不排除構筑W底的可能。

關注下方2733點支撐,上方關注2850點附近壓力。

操作上,熱點繼續向云辦公方向蔓延,可重點進行關注。

新能源汽車產業鏈在連續大漲后,有回調需求,但此熱點會反復活躍,震蕩回調后會繼續上行。


二、板塊熱點分析

用友網絡(600588):云辦公

1、企業云化辦公+數字化轉型造就云ERP的時代機遇潛力巨大。

2、用友在云產品研發及銷售兩側均開始加速發力,研發側對云業務的研發投入持續加大,2018公司總研發投入14.89億元,占公司營業收入的比重達到19.3%,云業務研發投入占總投入比重48.3%。

銷售側前期云產品線布局完善后,公司加大力度推進云產品銷售,2019年下半年起停售NC產品全面云化。2019-20公司云收入有望延續此前高速增長。

3、主打產品NC Cloud,核心混合云架構已經達到業內先進水平,2019年前三季度簽單超200家,推廣超預期;

Yonsuite作為首款云原生公有云ERP,是用友產品套件化發展的代表,有望于2020年對公司形成規?;杖胴暙I; iUAP平臺助力應用與底層對接,打造融合生態核心中臺。


4、公司優質客戶積累深厚,核心產品不斷打磨,云辦公+數字化轉型加速全面云化,以終為始構建云時代SaaS領軍。

常熟汽飾(603035):汽車

1、電動智能趨勢,高端內飾龍頭,低估值高成長。

2、公司是國內領先的中高端汽車內飾供應商,擁有一汽大眾、北京奔馳、華晨寶馬、奇瑞捷豹路虎等優質高端客戶資源。

3、短期來看,下游客戶一汽大眾、奔馳、寶馬等銷量快速回暖,疊加公司此前高投入期結束,產能利用率回升。

4、中長期看好公司品類擴張及新客戶拓展,通過配套造車新勢力的一體化智能座艙,未來有望逐步切入上汽大眾、長城等新能源汽車產業鏈,成長空間廣闊。目前公司PE和PB相對較低,業績有望實現加速增長,迎來“戴維斯雙擊”。


5、新能源汽車短期內漲幅較大,可等待低吸機會。

伊利股份(600887):消費

1、目前三四線城市人均乳制品消費量仍持續提升;消費升級下各線城市人均乳制品消費均價均明顯提升,乳制品行業仍處于量價提升階段。

2、未來隨著公司渠道進一步下沉、產品結構持續升級,伊利收入仍可保持穩定增長,市占率持續提升。

公司仍舊穩步推進多元化、全球化戰略,未來核心競爭力可進一步增強。

3、春節動銷受到疫情影響,估值回落安全邊際充足,悲觀預期已經反應,布局機會顯現。

備注:本文是行業和公司分析,并非提示買賣點。股市有風險,入市需謹慎。文: 投資小哼 


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